Para las familias y el conjunto de los consumidores, el inicio de cada año está marcado por la conocida cuesta de enero. Algo parecido le ha ocurrido al mercado de deuda, que ha vivido su propia "cuesta de enero" durante estos primeros días del mes. En un periodo relativamente breve de tiempo, en apenas dos semanas, este mercado ha sufrido unos profundos altibajos. Después de la tormenta en el mercado de la deuda pública soberana (para algunos países periféricos de la UEM), ha llegado la calma, aunque, casi con toda seguridad, será pasajera.

La semana pasada fue, sin duda, crucial para el mercado de deuda de algunos países periféricos de la UEM como Grecia, Italia, Portugal y España, que debían colocar unos volúmenes muy significativos. Adicionalmente, durante los días previos a estas subastas sus primas del "riesgo país" aumentaron hasta marcar los máximos del año, como en el caso de España. Grecia, Italia, Portugal y España han conseguido superar con nota la prueba de esta semana, por ahora el primer test serio del año. Las subastas de deuda de esta semana, en términos generales, han sido un éxito tanto en términos de demanda como de precio, que ha sido algo inferior al esperado inicialmente por los analistas. Los buenos resultados en las colocaciones de esta semana vienen explicados por dos elementos.

Por un lado, la compra de deuda pública de Portugal por parte del Banco Central Europeo (BCE) y, por otro, la ampliación del fondo de rescate dispuesto por la Unión Europea. Ambos factores han ayudado a reducir las tensiones en los mercados de deuda, lo que se ha reflejado en unas menores primas de riesgo país. Una vez más, el Banco Central Europeo, el prestamista en última instancia, ha salido al paso y ha optado por comprar un volumen importante de deuda del Tesoro de Portugal. Paralelamente, la Unión Europea decidió ampliar el llamado fondo de rescate y la acogida por parte del conjunto de los mercados fue muy positiva; en especial, por parte del mercado bursátil.

Reformas pendientes

La primera gran crisis económica y financiera del siglo XXI y, sobre todo, las recientes tensiones en los mercados de deuda soberana iniciadas en la primavera del año 2010 nos recuerdan que la pérdida de la soberanía fiscal es una realidad. Los estados deben enfrentarse a unos programas de consolidación fiscal de profundo calado y, sobre todo, creíbles para los mercados. Por suerte, la semana pasada tuvimos el apoyo del BCE y el respaldo de la Unión Europea, y se consiguió colocar la totalidad de las subastas de deuda. Sin embargo, no debemos esperar un apoyo incondicional y continuado en el tiempo por parte del Banco Central Europeo o de la UE, ya que los mercados valoran de forma muy positiva la actitud de los países que mantienen cuentas públicas equilibradas (a nivel estatal, autonómico y local) y que acometen reformas para atajar los problemas estructurales. Los mercados nos han dado una tregua, pero, por ahora, no parece muy probable que debamos dar por finalizadas las tensiones sobre la deuda soberana, ya que buena parte de los deberes (pensemos, por ejemplo, en la reforma del sistema de pensiones) siguen sobre la mesa.